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宁德时代明日过会,带火那么多A股小伙伴的独角兽有风险吗?

2019/10/21 7:05:22

宁德时代明日过会,带火那么多A股小伙伴的独角兽有风险吗?

 

富士康之后,又一公认的独角兽——宁德时代将于本周三(4月4日)过会。实际上,宁德时代的顺利过会在市场看来毫无悬念,所以,可以预判其自3月12日预披露更新到上会只用了24天,将创造A股市场IPO的最新速度急纪录。

 

宁德时代是动力电池系统提供商,主要从事于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。值得注意的是,得益于有完备的上下游产业链,宁德时代虽未上市,但其在A股的一群小伙伴已经火了。目前,相关概念股都有不同幅度的上涨。

 

根据宁德时代披露的信息,其上游重要供应商包括提供铝壳(电池外壳)的科达利、提供三元前驱体原材料的格林美、提供卷绕机和分条机(电芯制造设备)的先导智能、提供石墨(负极)的杉杉股份、提供电解液的江苏国泰等。另据其他公开信息,厦门钨业、天赐材料、星云股份亦在宁德时代的供应商名单内。

 

其下游品牌企业更都是耳熟能详的大企业,包括吉利集团、宇通集团、上汽集团、北汽集团、福汽集团、中车集团、东风集团和长安集团等。同时,宁德时代客户中还有一家叫普莱德的公司,当年由北汽、福田、北大先行科技、宁德时代四家股东共同成立的, 产品主要为北汽、福田、中通客车供货,后被上市企业东方精工收购。宁德时代目前还持有东方精工6.15%的股权。

 

投资关系方面,根据中信证券统计,中国平安、长安汽车、泛海控股、华西股份、华谊兄弟、苏宁易购、水晶光电等7家上市公司均持有宁德时代发行前股份,可谓宁德时代上市后的直接受益方。

 

根据更新后的招股书显示,宁德时代2017年实现营业收入199.97亿元,同比增长逾34%;实现归属净利润39.72亿元,同比增长31.4%。如此看来,宁德时代的行业龙头地位无可置疑。目前,在市场的一片看好下,宁德时代普遍认可的估值已经达到了1300亿。

 

然而,独角兽并非全是优点,宁德时代自己也在招股书中明确表示公司经营仍存在一些风险。

 

一是新能源汽车产业政策变化风险。受益于国家新能源汽车产业政策的推动,2009 年以来我国新能源汽车产业 整体发展较快,动力电池作为新能源汽车核心部件,其市场亦发展迅速。从 2009 年国家开始新能源汽车推广试点以来,我国一直推行新能源汽车补贴政策,随着新能源汽车市场的发展,国家对补贴政策也有所调整。但总体来看,补贴政策呈现额度收紧,技术标准要求逐渐提高的趋势。新能源汽车产业相关政策的变化对动力电池行业的发展有一定影响,进而影响公司产品的销售及营业收入等。如果政策退坡超过预期或相关产业政策发生重大不利变化,可能会对公司经营业绩产生重大不利影响。

 

二是市场需求波动风险。目前中国新能源汽车的发展仍处于起步阶段,新能源汽车产销量在汽车行业总体占比依然较低,购买成本、充电时间、续航能力、配套充电设施等因素仍一定程度影响新能源汽车产业的发展。未来如果受到产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响,新能源汽车市场需求出现较大波动,将会对公司的生产经营造成重大影响。

 

三是客户相对集中的风险。2015 年、2016 年及 2017 年,公司前五大客户销售金额占当期公司营业收入的比例分别为 82.62%、79.49%和 51.90%。2015 年和 2016 年,公司对前五大客户的销售占营业收入的比例相对较高,主要是由于公司客户主要为新能源汽车行业龙头企业,且当时下游行业集中度较高,导致公司客户相对集中。若主要客户经营情况出现问题,势必对宁德时代的经营产生较大影响。

 

四是财务方面的风险。首先是毛利率下降的风险。2017 年公司综合毛利率为36.29%,相对于2016年的43.70%有所下降。宁德时代表示这是受2017年动力电池产能快速提升和新能源汽车补贴政策调整影响,动力电池系统售价降幅增大,导致公司毛利率下降。因此,若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化,公司毛利率存在下降的风险。此外,应收账款余额较高及发生坏账的风险也被提及。